Buy Johnson & Johnson #JNJ (99 акцій)
Short Kenvue Inc. #KVUE (на суму 99 * ціна JNJ * 1.0753)

Поточна ціна 171.15$ 
Таргет 184.03$
Upside 7.53% 
Дійсна до: 18 серпня 2023

Інтро

Johnson & Johson позбувається 80.1% своєї частки в компанії Kenvue, акціонери JNJ мають змогу прийняти участь в тендер офері про обмін своїх акцій на долю в компанії Kenvue з премією 7.53%. Тендер офер актуальний до 18 серпня, але інтеректів може закрити голосування раніше. Схожа ідея була опублікована минулого року з парою MMM/NEOG, тоді вдалось закрити ідею з профітом в 3.2%, дещо нижче очікування, спочатку я не хеджував позицію, але суттєвий розпродаж акцій NEOG до моменту їх отримання змусив мене діяти ситуативно та відкрити шорт за декілька днів до отримання акцій на рахунок, що виявилося правильним рішенням, бо акції NEOG впали ще на декілька відсотків і тоді б ідея принесла збиток в 1-2% замість прибутку.

Ідея

Кожні $100 в JNJ будуть конвертовані в $107.53 акцій KVUE з максимальним лімітом в 8.0549. Курс обміну буде визначений 16 серпня, а ціни компаній для визначення курсу будуть братися протягом 14-16 серпня. Ймовірно, що ця ідея буде занадто популярна, тому не всі акції будуть прийняті для обміну. Але неповні лоти (99 акцій) будуть прийняті в пріорітеті повністю, тому ця ідея тільки для неповних лотів, що може дати змогу заробити 1000$+ за декілька тижнів.

Поки я писав допис, можливість захеджувати падіння KVUE через шорт їх акцій перестала буди доступною, мається на увазі, що всі акції які були доступні для шорту вже зашортили і потрібно чекати коли вони зʼявляться, або приймати додатковий ризик відсутності хеджу.

Це можна пояснити, що дуже мала кількість акцій на ринку (приблизно 10% від емісії), тому попит на шорт ймовірно буде високий до кінця тендер оферу.

Ризики

• Максимальна кількість акцій KVUE, які можна отримати за одну акцію JNJ обмежена 8.0549, поки ціни утворюють курс 6.85 і є певний спред, але ріст JNJ та/або падіння KVUE можуть легко цей спред нівелювати.
• Велика кількість учасників в тендері: максимальна кількість акцій, яка буде прийнята для обміну становитеме 7%, тому є сенс приймати участь тільки для неповних лотів аби цей ризик прибрати
• Відміна пріорітетності неповних лотів. 
• Відсутність хеджу. Поки писав допис, вже немає вільних акцій для шорту KVUE, а відсотки по шорту становлять 14%, може бути таке що відсоток може сягнути 100% (Це не так страшно і не вплине на остаточний результат, бо досить малий період, коли ми цей шорт триматимо). Я не встиг захеджувати, тому поки тримаю незахеджовану позицію в 99 акцій JNJ.
• Фінальний курс обміну буде оголошений за два дні до кінця тендеру. Тому необовʼязково приймати участь саме зараз, а можна дочекатися фінального курсу та уникнути ризику очікування в 3 тижні, за які може що завгодно статися. Звичайно, що і upside може бути також нижчим на той момент.

Оновлення

17.08.2023

Компанія оголосила коефіціент обміну JNJ/KVUE на рівні 8.0324 (трошки нижче верхньої межі 8.0549). https://www.bamsec.com/filing/162828023029728?cik=200406

25.08.2023

Вчора увечері отримав акції на рахунок, тому закриваю ідею. Ідея відкривалась захеджованою, де лонг JNJ $,171.15 шорт KVUE $25.03. $16943 перетворилось в $19899, вартість хеджу за місяць вийшла десь ~3% або $579 (за середньою ціною шорт позиції $19300). В кінцевому результаті прибуток вийшов $2377, або 14% від лонг позиції. Не хеджована позиція принесла би $1700 або 10% прибутку за 1 місяць, що теж доволі непогано, хоча в моменті акції JNJ були досить волатильні і існував ринковий ризик вийти з меншим прибутком.

Мій персональний результат вийшов посередині, так як я відкривав шорт на тиждень пізніше і закрив його на тиждень раніше, що принесло майже $2000 прибутку, що теж вважаю доволі гарним результатом.