CCIF Carlyle Capital Income Fund (CCIF) [минула назва Vertical Capital Income Fund (VCIF)]
Капіталізація $101.21m
Поточна ціна $9.75
Таргет від $10.06
Upside +18%
Downside -15%
Дійсна до: кінець 2023

Background

VCIF це закритий фонд, який займається інвестуванням в іпотечні цінні папери. Компанія планує призначити Carlyle Group, компанію-гіганта в кредитуванні приватного сектору, для управління власним портфелем. Фонд налаштований на зміну своєї стратегії від інвестування в іпотечні цінні папери в Collateralized Loan Obligations (CLOs) кредити під забезпечення.

Ідея

Carlyle дуже сильно хоче цю угоду. Вони планують інвестувати 60m$ у фонд і отримати частку в ~40%. Щоб заохотити поточних акціонерів фонду підтримати зміну напрямку фонду та його стретугії Carlyle збирається щедро винагородити їх. 

Поточні акціонери отримають:

• $0.96/на акцію дивідендами (10m$)
• $2.41/на акцію від тендер офферу ($25m)
• $6.67/на акцію за останні 76% акцій, що були надані в тендер офферу

Це в сумі дає нам $10.04 за 5 місяців, що на 3% більше від поточної ціни акції. В реальності ціна акції може бути значно вище.

Оновлення

13.08.2023

Все відбувалось як і було описано в дописі на початку, акцінери ухвалили нову стратегію, CCIF виплатив дивіденд $0.96/акцію, але неочікувано 11 липня компанія оновила NAV, де $9.96 різко знизився до $8.27. Вони продали один із активів зі знижкою, що призвів до переоцінки чистих активів аж на 17%, по цій причині upside по ідеї перестає бути актуальним.

Carlyle оголосили тендер офер на $25m минулого місяця і завтра остінній день прийняття участі. Я буду приймати участь, хоч і не всі акції будуть прийняті. 

Після цього  потрібно буде чекати наступних дій від Carlyle по закриттю дисконта акцій до NAV.

15.08.2023

Вчора акції були прийняті і конвертнуті в тікет CCIF.TEN, але сьогодні зʼявились деякі оновлення від компанії:
https://www.carlylecreditincomefund.com/2023-08-10-Carlyle-Credit-Income-Fund-CCIF-Declares-August-2023-Dividend-and-Announces-July-31,-2023-Net-Asset-Value
 

• Тендер офер відтерміновано на два тижні до 28 серпня
  
• Чисті активи зараз оцінюються в межах $8.16 - $8.26, тобто чергове зниження потенційно на 1.5%, ймовірно через продаж активів нижче балансової вартості.
• В тендері вже прийняло участь більше акцій, ніж компанія зможе викупити, на даний момент це 4.8m акцій, якщо брати ціну $8.16, то буде викуплено 3.06m акцій, або іншими словами pro-ration 63%. Ймовірно за два тижні пропозиція акцій збільшиться. Як я вже казав, мої акції приймають участь в тендері
  
• З хороших новин Carlyle 77% грошей виручених з продажу активів на початку липня вклав в CLO під ефективну ставку 18.7%, тому можна сподіватися, що дивіденди будуть підняті і це скомпенсує не щодавні зниження вартості чистих активів

30.08.2023

CCIF відрепортило https://www.bamsec.com/filing/119312523222932?cik=1517767 що в тендері прийняло участь 7,477,489 з яких прийняли 3,012,049, що становить 40% proration по $8.3. Тендер дозволив зменшити знижку до NAV і від поточної ціни в $8.1 теперешній дисконт складає всього 2%.

14.09.2023

Carlyle оголосили щомісячні дивіденди, а також підвищили оцінку NAV до $8.52. Закриваю ідею зі збитком 0.72%. Тезис виправдався, але upside було зруйновано продажем одного із активів із сутєєвою знижкою, що в подальшому знизило NAV. Акції можна притримати та отримати додаткові дивіденди, поточний дисконт до NAV становить 3% і Carlyle націлений його нівелювати. Я закриваю позицію із символічним збитком.