Exchange offer — ще один тип спеціальних ситуацій, де великі компанії дають премію дрібним інвесторам. І це один з небагатьох випадків, коли бути маленьким — перевага.

Суть: компанія продає дочірній бізнес і пропонує акціонерам обміняти акції материнської компанії на акції покупця з премією. Як і в класичних тендерах, учасники з "неповними лотами" (odd-lot, до 100 акцій) обробляються першими.

Знайшов саме таку ситуацію:

• Промисловий гігант з Dow Jones продає підрозділ
• Пропонують обмін з премією ~7%
• Odd-lot пріоритет — дрібні інвестори отримують 100% виконання
• Короткий термін — угода закривається через місяць

7% за місяць — це 84% річних. Ризик мінімальний, якщо угода не зірветься.

Нижче — деталі угоди, механіка участі та ризики.

3M Company (MMM:NYSE)
Поточна ціна: $148.12
Таргет: $158.49
Upside: 7%
Дедлайн: 31 серпня 2022

Ситуація

3M Company (MMM) — промисловий гігант, що виробляє товари та матеріали для будівництва, автоіндустрії, медицини тощо. Компанія входить до індексу Dow Jones.

Нещодавно 3M оголосила про продаж дочірнього бізнесу Food Safety компанії Neogen (NEOG). Акціонери MMM отримають право взяти участь у тендері та обміняти свої акції на акції NEOG з премією ~7%.

Тезис

Кожні $100 в акціях MMM можна обміняти на $107 в акціях NEOG після угоди. Обмінний курс буде визначено у 20-х числах серпня.

Учасники з неповними лотами (до 100 акцій) матимуть пріоритет — їхні заявки обробляються першими, а потім усі інші. Детальніше про механіку odd-lot тендерів писав тут.

Математика: якщо купити 99 акцій MMM на Interactive Brokers (~$14,663), а потім обміняти з премією 7% — теоретичний прибуток ~$1,026.

Угода має закритися на початку вересня. Дедлайн для участі в тендері: 29-31 серпня.

Ризики

• Ліміт обміну: одна акція MMM обмежена 7.3515 NEOG — максимальний upside 7%
• Невизначеність пропорції: фінальне співвідношення MMM:NEOG ще не встановлено
• Скасування угоди: якщо тендер відмінять, MMM відкотиться назад — потенційний збиток ~6%

---

Оновлення

04.09.2022

Акції NEOG зʼявилися в Interactive Brokers, але ще не доступні для торгівлі. Можливо, сьогодні-завтра вже будуть доступні для продажу — швидше, ніж очікував.

На жаль, upside звузився через суттєву зміну ціни NEOG.

05.09.2022

Закриваю позицію по $19.4 через шорт NEOG, щоб захеджувати хоча б невеликий прибуток.

06.09.2022

Закриваю ідею з +3.2% профітом.

Exchange offer арбітраж працює, але премія може звузитись через рух ціни контрагента. Варто хеджувати позицію одразу після отримання акцій, не чекаючи "ідеального" моменту.