Коли дізнаюся, що Воррен Баффет бере участь в арбітражній угоді — одразу прислухаюся. Це саме той тип угод, на яких він заробляв у молодості в Buffett Partnership.

Activision Blizzard (ATVI)
Цільова ціна: $95/акція
Поточний спред: 27%
Очікувана дата закриття: ~Q1 2023

Що відбувається?

Microsoft на початку 2022 року оголосив про найбільше поглинання в історії ігрової індустрії — $68.7 млрд за Activision Blizzard. Це творці Call of Duty, World of Warcraft, Diablo, Candy Crush.

Ціна угоди — $95 за акцію. На момент написання поста акція торгується по $75. Якщо угода відбудеться — це +27% прибутку.

І ось у чому штука: Баффет теж у цій угоді. Berkshire Hathaway накопичив значну позицію в ATVI. Це додає впевненості, що поглинання таки відбудеться — Баффет рідко помиляється в таких речах.

Чому існує спред?

Ринок закладає ризик, що угоду заблокують регулятори:

• FTC (США) — може спробувати заблокувати угоду через антимонопольні побоювання
• CMA (Велика Британія) — проводить глибоке розслідування
• Європейська комісія — теж вивчає угоду

Microsoft стверджує, що угода не зашкодить конкуренції — вони готові залишити Call of Duty на PlayStation. Але регулятори скептичні.

Ризики

Головний ризик — антимонопольний регулятор може заблокувати угоду.

Додатковий ризик — угода може затягнутися значно довше очікуваного. Гроші будуть "заморожені" без прибутку.

Якщо угоду скасують? До оголошення про поглинання акція коштувала $65. Але падіння може бути й більшим — EA та Take-Two вже просіли на 15-30% з того моменту через загальну слабкість сектору.

Співвідношення ризик/прибуток мені подобається, але треба розуміти: це не безризикова ставка.

Оновлення

17.05.2023

Ситуація ускладнилась. CMA (британський регулятор) заблокував угоду в квітні 2023. FTC теж подав позов проти Microsoft. Вірогідність успішного закриття угоди значно впала.

18.05.2023

Закриваю ідею з плюсом +3.17%. Спред все ще існує, але ризики зросли надто сильно — регулятори по обидва боки Атлантики налаштовані агресивно. Краще зафіксувати прибуток, ніж чекати на невизначений результат.

Примітка: угода все ж відбулася в жовтні 2023 року після того, як Microsoft пішов на поступки регуляторам. Ті, хто тримав позицію до кінця, отримали повний спред. Але на момент закриття ідеї ризики виглядали занадто високими.