Тезис

Спред 35% між двома компаніями, які ось-ось мають злитися. Один CEO на обидві. Материнська володіє 61% дочірньої. Акціонери вже проголосували "за".

Звучить як безкоштовні гроші? Майже. Але є нюанси — це нано-кап компанії з сумнівною репутацією.

Що таке арбітраж злиття?

Merger arbitrage — це стратегія, де ви купуєте акції компанії, яку поглинають, і (опційно) шортите акції покупця. Прибуток — різниця між поточною ціною та ціною угоди.

Зазвичай спреди невеликі: 2-5%. Але іноді ринок сумнівається в угоді — і спред зростає до 20-30%+. Саме тут з'являються можливості.

Далі — конкретні компанії, чому існує такий спред, і чим це закінчилось.

Компанії

Camber Energy (CEI) володіє 61% часткою в Viking Energy Group (VKIN). Той самий CEO працює на обидві компанії. Акціонери вже проголосували за злиття — очікується закриття десь 1 серпня 2023.

Параметри угоди

• Лонг: Viking Energy Group (VKIN)
• Шорт: Camber Energy (CEI)
• Ціна VKIN: $0.63
• Ціна CEI: $0.855
• Коефіцієнт обміну: 1:1
• Upside: 35%
• Дедлайн: 1 серпня 2023

Теза

Якщо угода відбудеться, за 1 акцію VKIN акціонери отримають 1 акцію CEI. При поточних цінах це 35% прибутку. Хеджування доступне через шорт CEI.

Чому існує такий великий спред — для мене загадка. Але все виглядає так, ніби угода має відбутись.

Документи

• Результати голосування акціонерів про злиття
• SEC filings Camber Energy

Ризики

• Нано-кап: обидві компанії мізерні за капіталізацією — не цікаві інституційним інвесторам.
• Сумнівна репутація: CEI постійно розмивала частки інвесторів (без реверс-сплітів акція коштувала б ~$3 млрд). VKIN виглядає як pump-and-dump прокладка.
• Шорт-сквіз: акції після злиття мають надійти швидко, але я не знаю чи можуть бути затримки.
• Рітейл-інвестори: поточні акціонери VKIN можуть не знати про злиття.

Моя позиція

Відкриваю хеджовану позицію: лонг VKIN, шорт CEI на еквівалентну суму.

Оновлення

01.08.2023 — Закриття

Ідея закрилась як і очікував. Шорт-позиція самоліквідувалась сьогодні вранці — акції VKIN автоматично конвертувались в CEI.

Результат: +35.7% за 5 днів.

Це одна з найкращих угод у портфелі за співвідношенням прибуток/час. Нано-кап арбітраж — ризикований, але коли спрацьовує — спрацьовує швидко.