Чому біотехи коштують мільярди без прибутку?

Компанія без виручки, без прибутку, з одним препаратом — і коштує $1.1 мільярда. Божевілля? Можливо. Але біотехи грають за іншими правилами.

У біофармі ціна акцій — це ставка на майбутнє. Якщо препарат отримає схвалення FDA і вийде на ринок — компанія може вирости в рази. Якщо ні — може впасти на 80%.

Це бінарні інвестиції. Або виграв, або програв. Тому біотехи не підходять для консервативних інвесторів.

Легенева гіпертензія — що це?

Легенева артеріальна гіпертензія (ЛАГ) — рідкісна, але смертельна хвороба. Артерії в легенях звужуються, кровотік погіршується, навантаження на серце зростає. Без лікування — інфаркт.

Щороку в США з'являється близько 1000 нових пацієнтів. Всього хворих — понад 200 тисяч. Повного лікування не існує. Всі препарати лише полегшують симптоми і продовжують життя на кілька років.

Трепростініл — ключова речовина

Трепростініл — це вазодилататор, що розширює судини в легенях і знижує тиск. Проблема — спосіб доставки. Раніше це були болючі ін'єкції або незручні небулайзери.

Компанія United Therapeutics (UTHR) розробила Tyvaso — інгаляційний небулайзер з трепростінілом. Продажі — $1.3 мільярда на рік. Це їхній флагман.

Але з'явився конкурент із кращою технологією.

Далі — чому я вважав, що ринок недооцінює шанси LQDA.

Позиція

Лонг Liquidia Corp (LQDA)
Ціна входу: $14.52
Таргет ціна: $25
Upside: 70%+
Термін: Q4 2024

Капіталізація: $1.1b
Кількість акцій: 75.81m

Теза

Liquidia Corporation розробила препарат YUTREPIA — сухий порошок трепростінілу в інгаляторі. Перевага над Tyvaso: не потрібен небулайзер, швидше і зручніше для пацієнтів.

Ціна акцій вже зросла вдвічі за останній місяць — компанія виграла суд проти UTHR в грудні 2023. Але я вважаю, що потяг не пішов.

Основні тези для росту:

• United Therapeutics (UTHR) — компанія за $11b. Найбільшу частину виручки компанія завдячує препарату Tyvaso ($1.3b продажів на рік). Продажі продовжують рости.
• Liquidia отримала попереднє схвалення FDA на Yutrepia з ідентичною активною речовиною, але з більш ефективною системою доставки.
• UTHR останні 3 роки блокувала запуск Yutrepia через суди. Після перемоги Liquidia в грудні 2023, препарат має вийти на ринок у Q2 2024.
• Ринок буде поділений між двома препаратами. Yutrepia може захопити значну частку завдяки зручності.

Бекграунд

UTHR добивається розширення показань для Tyvaso — крім легеневої гіпертензії ще й інтерстиціальні хвороби легень. Це збільшить базу пацієнтів з 75 тис до 225 тис.

Ризики

• Одна ставка: Успіх ідеї повністю залежить від комерціалізації єдиного препарату
• Судові війни: UTHR після програшу подала позов проти FDA, звинувачуючи у порушенні процедури схвалення. Це може затягнути вихід на ринок
• Конкуренція: Навіть після запуску немає гарантій, що Yutrepia відбере значну частку у Tyvaso

Оновлення

02.06.2025

Закриваю ідею по $16.6. Результат: +14.3% за 15 місяців.

Оригінальна теза не спрацювала як очікувалось. Я ставив на швидкий вихід препарату на ринок і спекулятивне подвоєння ціни на високих очікуваннях. Минув рік — YUTREPIA все ще в процесі.

Закриваю, щоб перевідкрити пізніше з іншим каталізатором. Нова ставка буде на успішну комерціалізацію та якісне управління, а не на короткострокову спекуляцію.