Лонг Liberty TripAdvisor #LTRPA
Поточна ціна: $1.50
Кількість акцій: 77.12m

Шорт TripAdvisor #TRIP
Поточна ціна: $26.76

Коефіціент TRIP/LTRPA 3.7
Дисконт до NAV: 26%
Таргет дисконт до NAV: 0%
Термін: Q2 2024

Інтро

Liberty TripAdvisor(далі LTRPA) це холдинг, що тримає контролюючий пакет компанії TripAdvisor(далі TRIP), якщо бути точнішим, то на балансі 29.2m акцій TRIP, які дають 57% право голосу та 21% права на прибутки.

Зазвичай Liberty останні два роки торгувалася з премією до TRIP, але нещодавно TRIP сильно підріс в ціні, LTRPA навпаки впало, що утворило суттєвий дисконт до NAV. Я вважаю, що цей дисконт не зможе довго існувати і має ліквідуватись до 0.

Вартість чистих активів LTRPA становить $145.4m або $1.89/акцію

• + частка в TRIP = $781.4m (29.2m * $26.52)
• - префи Certares $276m. LTRPA має в обігу 187.4к превілейованих акцій, ними володіють Certares. Відсоток по префам = 8% в якості акцій TRIP або кеш. Дата погашення березень 2025.
• - holdco debt $383m. $330m в конвертуючих облігаціях, дата погашення по номіналу 27 березня 2025, та $52m плаваючий пріпейд форвардний контракт дата закінчення якого в листопаді 2025.
• + holdco кеш $23m

Хеджування та спосіб заробити на дисконті

На жаль на момент написання посту дисконт різко почав звужуватись, в моменті він досягав 35-40%, зараз вже тільки 26%. Хоч вартість шорту TRIP коштує дешево і доступна велика їх кількість, коефіціент лонгу LTRPA та шорту TRIP сильно змінюється відносно поточної ціни TRIP.

Це означає, що з поточними цінами є сенс на кожку 1000$ лонгу LTRPA потрібно відкривати 3700$ шорт в TRIP.