Минулого літа я писав про Liquidia — тоді ідея №26. Теза була проста: компанія от-от отримає схвалення YUTREPIA і відкусить шматок ринку у United Therapeutics. Схвалення прийшло 23 травня, у червні почались поставки, і тепер у мене є кілька місяців реальних даних замість прогнозів. Хочу повернутись до цієї історії.

За цей час змінилось головне. Це більше не "чи запустять?" — препарат вже на полицях, аптеки відвантажують, лікарі виписують. Залишився патентний суд з United Therapeutics і відкрите питання, чи може Liquidia реально захопити ринок, а не просто потрапити на нього.

При цьому ринок все ще не платить нічого за L606, наступний препарат у пайплайні, з потенційним ринком в рази більшим за поточний.

Лонг Liquidia Corp (LQDA)
Поточна ціна: $16.2
Таргет ціна: $33
Upside: 100%
Термін: Q1 2026

Капіталізація: $1.28b
Кількість акцій: 85.49m

Що саме зробила Liquidia

Дві речі, по черзі.

YUTREPIA (treprostinil inhalation powder) — інгаляційний трепростиніл у формі сухого порошку для лікування легеневої гіпертензії (PAH і PH-ILD). FDA схвалила 23 травня 2025, комерційний запуск — червень 2025. Конкурує з Tyvaso від United Therapeutics, який досі домінує на ринку (~$3.2 млрд TTM-виторгу).

Чим YUTREPIA об'єктивно краща за Tyvaso — її прийом займає кілька секунд проти 9-15 хвилин по 4 рази на день через небулайзер. Звідси переносимість і прихильність до терапії, які насправді й вирішують долю препарату на цьому ринку. У дослідженні National Jewish Health Center 50-69% пацієнтів кидають Tyvaso DPI через кашель і подразнення в горлі. У ASCENT (дослідженні Liquidia) — нуль таких випадків.

Цитата практикуючої медсестри з PH Symposium, яка мене переконала найбільше:

"Пацієнти скаржились на кашель та порошок у роті, я б сказала, 50-60% припиняли прийом Tyvaso. Коли з'явилась YUTREPIA, я зателефонувала всім — чи спробуєте? Жоден не відмовився і дось не припинив його прийом. Це був великий успіх."

За технологією — YUTREPIA побудована на запатентованій PRINT (Particle Replication In Nonwetting Templates), яку Liquidia ліцензувала від University of North Carolina ще у 2004 році. PRINT дозволяє створювати частинки точно визначеного розміру і форми, звідси й оптимальне проникнення в легені при сухому інгаляційному форматі.

L606 — наступне покоління тієї ж діючої речовини: ліпосомальна суспензія для інгаляцій з пролонгованою дією, прийом двічі на день. Ліцензований у Pharmosa Biopharm у червні 2023, права в жовтні 2024 розширили на Європу, Японію та інші ринки. Глобальна фаза 3 (Re-Spire) в прогресі 2025-2026, NDA планується у 2026-2027, схвалення — 2027-2028.

Ключове по L606: одне pivotal дослідження покриває одразу два показання (PAH і PH-ILD) — це підтвердила FDA на зустрічі в січні 2024. До того ж L606 — кандидат на PPF та PH-COPD, де поза США взагалі немає схвалених препаратів.

Ринки, на яких грає Liquidia

Чотири показання, два схвалених і два майбутніх.

PAH (легенева артеріальна гіпертензія) — рідкісне захворювання, підвищений тиск у легеневих артеріях. Без лікування призводить до серцевої недостатності та смерті. У США ~45 000 пацієнтів (за даними Liquidia), у 7MM — ~100 000, глобально по розвинених країнах — ~160 000.

PH-ILD (Pulmonary Hypertension associated with Interstitial Lung Disease) — один з найбільших неохоплених ринків у пульмонології. Поза США немає схвалених препаратів. США: понад 60 000 пацієнтів, 7MM: ~172 000, глобально: 250 000+.

PPF (прогресуючий легеневий фіброз) — майбутнє показання. Покриває ~30-40% пацієнтів з non-IPF фіброзними ILD. Liquidia планує клінічні дослідження YUTREPIA та L606 у 2026. США: ~125 000 пацієнтів, міжнародні розвинені ринки: ~225 000, глобально: ~350 000.

PH-COPD (легенева гіпертензія при ХОЗЛ) — найбільший потенційний ринок, але поки що найбільш спекулятивний. ХОЗЛ глобально — ~380 млн пацієнтів, важкий PH-COPD — це ~1-2% з них. США: ~250 000 пацієнтів-кандидатів, глобально: ~750 000. Дослідження теж заплановані на 2026.

Конкурент на сьогодні один: United Therapeutics з Tyvaso (небулайзер) та Tyvaso DPI (сухий порошок). Комбінований виторг — понад $3.2 млрд TTM. Переваги YUTREPIA — переносимість, титрування, вподобання пацієнтів.

Як рахую ринок

Тут трохи нудно, але без цього не побачити, чому ринок недооцінює компанію.

Логіка проста: кількість пацієнтів помножити на річну чисту ціну = TAM. Чиста ціна для США — $253 000 (WAC $317 000 мінус 20% знижки), міжнародна — ~$150 000 (40% знижки, орієнтир по Winrevair). Як базовий сценарій беру 30% частку ринку — це для нішевого гравця ні скромно, ні агресивно.